Finanzas Internacionales Capítulo 11

1. Finanzas InternacionalesCapítulo 11 Paridad del Poder Adquisitivo

2. En este capítulo aprenderás a: • desarrollar las tres aproximaciones a la paridad del poder adquisitivo (PPA) • entender las dificultades metodológicas de la paridad del poder adquisitivo absoluta • calcular el TC según la PPA relativa con diferentes años base • distinguir entre la apreciación en términos reales de una moneda y la sobrevaluación de la misma • entender la quivalencia entre la paridad de las tasas de interés y la PPA Finanzas Internacionales cap. 11

3. Factores que determinan el tipo de cambio Finanzas Internacionales cap. 11

4. La Ley del Precio Único En mercados competitivos, en ausencia de costos de transacción y barreras al comercio, productos idénticos deben tener el mismo precio en diferentes países en términos de la misma moneda PMes el precio nacional, PE es el precio extranjero El tipo de cambio es el precio nacional de un producto dividido entre el precio extranjero (paridad de Big Mac) Finanzas Internacionales cap. 11

5. Productos comerciables y no comerciables La Ley del Precio Único sólo puede aplicarse a productos comerciables, si el costo de transporte no representa un porcentaje importante de su valor. Losproductos comerciables son los productos que se comercian internacionalmente. Los productos no comerciables incluyen: servicios, bienes raíces, bienes muy perecederos y bienes voluminosos y pesados. En la mayoría de los países los bienes no comerciables constituyen más del 50% del PIB. Los precios de los bienes no comerciables influyen sobre el índice de precios pero no afectan la competitividad internacional del país. Finanzas Internacionales cap. 11

6. Paridad del Poder Adquisitivo Absoluta El Índice Nacional de Precios al Consumidor es el costo en moneda nacional de una canasta representativa de productos. Según la paridad del poder adquisitivo absoluta el tipo de cambio debe ser igual a la relación de costos de las canastas representativas en las dos monedas. Debilidad: noes factible que el nivel de precios en los dos países se mida con la misma canasta. Finanzas Internacionales cap. 11

7. Sesgos en la medición del nivel de precios En cada país se incluye en la canasta típica un mayor porcentaje de productos que son relativamente más baratos. Cuando baja el precio de un producto aumenta su consumo. En la medición del INPC es difícil tomar en cuenta las mejoras de calidad, la introducción de nuevos productos, los descuentos y las promociones. El nivel de precios en un país puede ser de manera sistemática más alto que en otro país en consecuencia de los impuestos a las ventas y mayores costos de comercialización. Finanzas Internacionales cap. 11

8. Paridad del Poder Adquisitivo Relativa Al pasar de los niveles absolutos de precios a sus tasas de crecimiento obtenemos una fórmula que subsana varios defectos de la PPA absoluta La tasa de inflación es la tasa de crecimiento del INPC Según la PPA relativa el tipo de cambio debe ajustarse a la diferencia en las tasas de inflación en los dos países, para asegurar que la competitividad de los productos nacionales frente a los productos extranjeros permanezca constante. Finanzas Internacionales cap. 11

9. PPA relativa: derivación Para derivar la fórmula de la PPA relativa, aplicamos la fórmula de la PPA absoluta 2 veces El tipo de cambio de la moneda más débil debe crecer a un ritmo que compensa la diferencia en las tasas de inflación en las dos monedas. Finanzas Internacionales cap. 11

10. PPA relativa: ventajas • La PPA relativa es indiferente a la canasta con qué se mide el nivel de precios en cada país. • En la fórmula de la PPA relativa las diferencias sistemáticas en los precios, que se deben a un impuesto (IVA) o a altos costos de comercialización, se cancelan. • Es muy fácil calcular el TC compatible con la PPA relativa con base en el TC inicial y los niveles de inflación en los dos países. Forma de expectativas de la PPA relativa: Finanzas Internacionales cap. 11

11. PPA relativa: ejemplo ¿Cuál debe ser el TC el 1 de nov. 2001 según la PPA relativa? Según la PPA el TC debe ser 11.88 pesos por dólar. En realidad en esa fecha el TC fue de 9.2. Finanzas Internacionales cap. 11

12. PPA relativa: interpretación • En nuestro ejemplo la PPA no se cumple. • Una interpretación es que el 1 de noviembre del 2001 el peso mexicano fue sobrevaluado. • Sin embargo, si una moneda es sobrevaluada bajan las reservas, se deteriora la cuenta corriente y las tasas de interés son altas. Nada de eso sucedía en esa fecha. • Una causa de la desviación de la PPA puede ser una posible subvaluación del peso en el año base. Eso es difícil de comprobar. • Lo más probable es que durante el periodo en cuestión el peso se apreció en términos reales, en consecuencia de factores no monetarios. Finanzas Internacionales cap. 11

13. Desviaciones de la PPA relativa La PPA se cumple raras veces. No hay ningún meca-nismo, semejante al arbitraje cubierto de intereses en caso de la PTI, que garantice su cumplimiento. La PPA tiende a cumplirse a largo plazo y en el caso de monedas de países con alta inflación. Las desviaciones de la PPA no deben interpretarse como sobre o subvaluación de la moneda, sino como apreciación o depreciación en términos reales. Finanzas Internacionales cap. 11

14. La PPA relativa representa el enfoque monetario, porque las tasas de inflación dependen de los factores monetarios. Las predicciones de este enfoque no necesariamente coinciden con las predicciones de otros enfoques. La expansión monetaria, al acelerar la inflación, debilita la moneda. Depreciación del peso El enfoque de activos predice lo mismo, pero el mecanismo es diferente. Finanzas Internacionales cap. 11

15. Predicciones del enfoque monetario: cont. • Un aumento de las tasas de interés, al reducir la demanda de saldos reales, contribuye al aumento de precios y la depreciación de la moneda. Depreciacióndel peso El enfoque de activos predice exactamente lo contrario: cuando sube la tasa de interés la moneda se fortalece. Un aumento del PIB, al elevar la demanda de dinero y bajar el nivel de precios, fortalece la moneda. Apreciacióndel peso El enfoque de activos predice lo mismo, pero a través de un incremento de la tasa de interés. Finanzas Internacionales cap. 11

16. Relación entre las tasas de interés y las tasas de inflación Si las dos paridades se cumplen al mismo tiempo, los lados derechos deben ser iguales: La diferencia en las tasas de interés en las dos monedas debe compensar la diferencia entre las tasas de inflación. Finanzas Internacionales cap. 11

17. Tasas de interés nominales y reales Según la ecuación de Fisher la tasa de interés nominal debe compensar la inflación y además resultar en una una tasa real. 1+R = (1+i)(1+r) A corto plazo, las tasas nominales altas reflejan politicas monetarias restrictivas, que elevan las tasas reales y el valor de la moneda. A largo plazo, unas tasas nominales altas indican altos niveles de inflación y están relacionadas con la debilidad de la moneda. Finanzas Internacionales cap. 11

18. Equivalencia entre las paridades • La paridad de las tasas de interés se cumple siempre en virtud del arbitraje cubierto de intereses. • La paridad del poder adquisitivo se cumple sólo ocasionalmente. • La única manera en que las dos paridades puedan cumplirse simultanemente es que las tasas reales en las dos monedas sean iguales. • En países con alta inflación, las tasas reales pueden ser negativas, cuando la inflación se acelera y altamente positivas, cuando la inflación baja. Finanzas Internacionales cap. 11

19. Equivalencia entre las paridades Si y sólo si rM = rE Si la paridad del poder adquisitivo no se cumple, las tasas reales en los dos países son diferentes Finanzas Internacionales cap. 11

20. Diferencia en las tasas de interés reales Si la diferencia en las tasas nominales es mayor que la justificada por las diferencias en las tasas de inflación, la tasa real en en el país de la moneda débil es mayor. Posibles causas: La política monetaria en México es más restrictiva que en E.U. rM – rE es la prima que refleja el riesgo país Finanzas Internacionales cap. 11