Il cambio e i mercati finanziari in economia aperta

1. Il cambio e i mercati finanziari in economia aperta Istituzioni di Economia Politica II

2. Il cambio e i mercati finanziari in economia aperta • Cosa è il tasso di cambio fra due valute? • Cosa misura? • Cosa differenzia il cambio nominale ed il cambio reale? • Che influenza hanno i rapporti fra le economie sui mercati finanziari?

3. Il cambio e i mercati finanziari in economia aperta • Introduzione al ruolo dei rapporti con l’estero • Cambio nominale e cambio reale • I mercati finanziari in economia aperta

4. Introduzione al ruolo dei rapporti con l’estero • Analisi di economia aperta  Effetti dei rapporti con l’estero • Rapporti con l’estero hanno effetti in tre mercati Mercato dei beni Famiglie e imprese possono acquistare beni prodotti all’interno all’estero

5. Introduzione al ruolo dei rapporti con l’estero Mercati finanziari Gli individui possono acquistare attività finanziarie attività finanziarie nazionali estere Mercato dei fattori produttivi Le imprese possono acquistare gli input all’interno all’estero

6. Introduzione al ruolo dei rapporti con l’estero • Con riferimento ai tre mercati esistono limitazioni ai rapporti con l’estero: • Dazi  Mercato dei beni e dei fattori produttivi • Limiti all’investimento all’estero o tasse  Mercati finanziari • Tendenza recente  Limitazioni • Nella nostra analisi trascureremo le possibili limitazioni

7. Introduzione al ruolo dei rapporti con l’estero • Inoltre esamineremo solamente due mercati: • Mercati finanziari (Cap.6 par.1 e 2) • Mercato dei beni (Cap. 6 par.3 + ed 2009 Cap.14 par 3.1 e 3.2) • Trascureremo il mercato degli input (non esaminato in economia chiusa) • Prima di esaminare i due mercati esaminiamo alcune nozioni preliminari  Tasso di cambio nominale e reale

8. Tasso di cambio nominale • Tasso di cambio nominale (E)  Prezzo della valuta nazionale in termini della valuta estera  N° di unità di valuta estera per avere una unità di valuta nazionale • Ad esempio • Ee/$ - cambio nominale euro/dollaro euro - valuta nazionale dollaro - valuta estera • Se Ee/$ = 1,2 significa che è necessario pagare 1,2 dollari per ottenere un euro (NB N° di dollari per un euro)

9. Tasso di cambio nominale • In generale EA/B = • Se scambio la valuta nazionale e la valuta estera il cambio è pari all’inverso del cambio precedente • Esempio: Ee/$ = 1,2 E$/e = =0,83

10. Tasso di cambio nominale • I cambi fra due valute possono essere • flessibili  determinati dal mercato (domanda e offerta di valuta) Es: euro con dollaro o yen • fissi  fissati da accordi fra le economie Es: cambi fra valute europee negli ultimi anni prima dell’euro

11. Tasso di cambio nominale • Nel caso di cambi flessibili il tasso di cambio si modifica quotidianamente •  E  sono necessarie più unità di valuta estera per ottenere una unità di valuta nazionale  la moneta nazionale “costa di più”apprezzamento della valuta nazionale •  E sono necessarie meno unità di valuta estera per ottenere una unità di valuta nazionale  la moneta nazionale“costa meno” deprezzamento della valuta nazionale

12. Tasso di cambio nominale • Nel caso di cambi fissi il tasso di cambio può essere modificato solo da cambiamenti negli accordi internazionali • In questo caso abbiamo: •  E  Rivalutazione del cambio •  E Svalutazione del cambio

13. Il tasso di cambio reale • Cambio nominale  Scambio di valute • Scelte delle famiglie in economia aperta: • Consumo e risparmio • Acquisto beni nazionali o esteri • Come scelgo fra beni nazionali e beni esteri? Confronto fra i prezzi

14. Il tasso di cambio reale • Assumiamo che esista un unico bene prodotto in Italia e negli Stati Uniti • Escludendo costi trasporto, la scelta dipende dal confronto fra il prezzo italiano e quello americano • Italia  P (in euro) US P* (in dollari) • Per confrontare i prezzi  valuta uguale  P in euro  in $ Ee/$P

15. Il tasso di cambio reale • La scelta se acquistare il bene italiano o quello americano dipende dal confronto fra EP e P* • Variabile per confrontare i prezzi  cambio reale • Tasso di cambio reale e =  Prezzo dei beni nazionali in termini di beni esteri • Il cambio reale indica quanto i beni nazionali “sono costosi” rispetto ai beni esteri  Competitività

16. Il tasso di cambio reale • Il cambio reale può modificarsi come quello nominale • Esso varia se: • si modifica E • si modifica P • si modifica P* •  e apprezzamento reale (minore competitività)  e deprezzamento reale (maggiore competitività)

17. I mercati finanziari in economia aperta • Allocazione della ricchezza in economia chiusa  Scelta fra moneta e titoli • Allocazione della ricchezza in economia aperta  • Scelta fra moneta e titoli • Scelta fra titoli nazionali e esteri

18. I mercati finanziari in economia aperta MD Ricchezza Finanziaria BDnazionali BD BD esteri • Come scegliere fra titoli nazionali e esteri? • I titoli sono detenuti per il rendimento  Confronto fra i rendimenti

19. I mercati finanziari in economia aperta • Confronto fra acquisto di titoli nazionali (Italia) e titoli esteri (US) • Impiego alternativo di 1euro in Italia e in US in titoli annuali con uguali caratteristiche: • i – tasso di interesse in Italia fra t e t+1 • i* – tasso di interesse negli US fra t e t+1 • Chiamiamo Ee/$E L’euro è la valuta nazionale (quanti dollari servono per comprare un euro) • Ipotesi: • mobilità dei capitali senza costi • uguale durata dell’impiego • consideriamo risparmiatore in Italia

20. I mercati finanziari in economia aperta A) Impiego di 1 euro in Italia al tempo t  Al tempo t+1  1x(1+i) euro = (1+i) euro B) Impiego di 1 euro in US al tempo t • Tre fasi: 1) Al tempo t si cambia 1euro in $ per acquistare titoli in US Ee/$=Et quanti $ per 1 euro al tempo t 1 euro = Edollari

21. I mercati finanziari in economia aperta 2) Al tempo t+1 si ottengono gli interessi  Et dollari (1+i*) = Et (1+i*) dollari 3) Al tempo t+1 devo cambiare $ in euro Et+1 quanti $ per 1 euro al tempo t+1 Ciò che mi serve conoscere è quanti euro per dollaro E$/e Scambiamo valuta nazionale e valuta estera

22. I mercati finanziari in economia aperta E$/e = = 1$ = euro  Gli interessi ottenuti in t+1 sono pari a Et(1+i*) dollari Per trasformarli in euro li moltiplico per al tempo t+1

23. I mercati finanziari in economia aperta $ = euro L’impiego di 1 euro (in t) in US porta ad ottenere (in t+1) euro • Se valuto l’investimento dopo averlo effettuato (in t+1) conosco il cambio Et+1 • Se sto confrontando i due investimenti in US e in Italia prima di effettuarli (in t) non conosco Et+1 Aspettative Cambio atteso

24. I mercati finanziari in economia aperta • Scelta impiego in US o in Italia  Confronto fra: • rendimento in Italia  (1+i) euro • rendimento in US  euro • Se  Tutti vogliono acquistare i titoli italiani  Domanda titoli italianirendimento titoli italianii

25. I mercati finanziari in economia aperta • Se  Tutti vogliono acquistare i titoli US  Domanda titoli USrendimento titoli USi* • In equilibrio, dunque, • La condizione ottenuta esprime una relazione fra interesse interno, interesse estero e cambio • Parità scoperta dei tassi di interesse (Uncovered interest rate parity  UIRP)

26. I mercati finanziari in economia aperta • La condizione (1+i) = può essere approssimata da • Il tasso di interesse nazionale deve essere pari al tasso estero meno la variazione attesa del tasso di cambio

27. I mercati finanziari in economia aperta • Diverse implicazioni: 1) Le aspettative sul cambio influenzano il tasso di interesse •  i > i* • Se una economia in futuro ha una elevata probabilità di svalutare deve pagare tassi di interesse più alti

28. I mercati finanziari in economia aperta 2)  i=i* • Se il cambio è stabile  I tassi di paesi diversi si influenzano e si muovono insieme 3) La stessa conclusione è corretta se diverse economie hanno la stessa valuta

29. I mercati finanziari in economia aperta • Ciò spiega la dinamica recente dei tassi nei paesi dell’Unione Europea

30. I mercati finanziari in economia aperta • Introduzione dell’Euro   convergenza dei tassi • Forte riduzione dei tassi in Italia