把握核心资产，寻找重组机会文化传播行业 2006 年中期投资策略

把握核心资产，寻找重组机会文化传播行业2006年中期投资策略把握核心资产，寻找重组机会文化传播行业2006年中期投资策略招商证券研究发展中心王鹏二零零六年六月

核心观点：主要传媒股票短期估值已基本到位，新的投资机会在于传媒行业的资产重组核心观点：主要传媒股票短期估值已基本到位，新的投资机会在于传媒行业的资产重组 • 去年以来重点推荐的歌华有线、广电网络已经达到甚至超过预计的目标区间。 • 广电网络由于已经确定了融资方案，拟收购资产增长略超预期，调高目标价至18－20元，继续维持“强烈推荐－A”的评级。 • 歌华有线今年数字电视基本收费提价的可能性很小，短期内将对股价造成压力，但仍然看好公司未来的发展，维持“强烈推荐－A”的评级。 • 建议关注传媒行业资产重组（包括收购新的资产、大股东资产注入等）的机会：中电广通、东方明珠、电广传媒、中信国安

把握核心资产，寻找重组机会 • 行业动态分析下半年投资策略重点公司分析

行业动态1 • 整体转换成为国内数字电视发展的主要推广模式 • 优点：加快转换速度，降低改造和推广成本。

行业动态2 • 数字电视基本收费提价成为全国性趋势 • 各个试点城市或省份的提价幅度一般在8-12元；基本可以抵消配送机顶盒的成本并略有盈余。 • 家庭第二台以上的电视机要收费（半价或更低）。 • 预计全国大范围的提价将在下半年和明年展开。

行业动态3 • 数字电视用户即将规模化爆炸性增长

提供的服务级别 服务内容每用户每月累计消费基本广播服务有限的基本节目和广播 0-20美元模拟的扩展业务和基本数字服务标准数字电视、增值业务、互动节目、节目指南、个人录象服务(PVR) 20-80美元扩展的数字业务 256K-1.5MB高速上网、游戏 80-120美元高级数字和数据业务 VOD、特高速上网（>1.5MB）、扩展的数字电视业务、高清晰度电视 >120美元行业动态4 • 数字电视商业化服务将带来用户ARPU值的长期提升美国有线电视运营商提供的服务及资费标准

行业动态5 • IPTV和直播卫星成为数字电视的潜在竞争者 • 电信和网通加强了IPTV的试点工作，对有线数字电视造成了较大的舆论压力。 • 电信发展IPTV:机遇和挑战共存。最大的挑战：政策的不确定性，网络的支撑能力。 • 央视获得全国第二张IPTV牌照，IPTV市场趋向复杂化。 • 部分地区的广电部门开始IPTV试点，直面来自电信行业的竞争。

行业动态5 • IPTV和直播卫星成为数字电视的潜在竞争者 • 直播卫星将于今年8月份发射，其运营方式未定，如果进入城市运营，将对有线电视网络运营商造成一定的冲击。 • 需要密切跟踪直播卫星的运营情况。

行业动态6 • 地面移动数字电视标准预计于6月30日确定 • 地面移动数字电视由于其清晰的商业模式，近几年得到快速发展，将大大提高该标准的商业价值。 • 以清华大学开发的“DMB-T”作为基础，融合国内其他科研机构的部分技术成果的方案，成为国家标准的可能性极大。 • 飞乐音响（600651）事实上成为数字电视标准的直接受益者，可能带来概念炒作的机会。

行业动态7 • 手机电视成为新的投资热点 • 上海率先开展手机电视业务试点，值得密切关注。

把握核心资产，寻找重组机会 行业动态分析 • 下半年投资策略重点公司分析

传媒板块及重点股票06年以来走势 • 传媒板块前期推荐的重点股票价格已经达到甚至超过笔者预计的目标价。 • 未来半年的投资策略，应着眼于公司业务的可持续发展以及资产重组带来的机会。 • 维持对广电网络、歌华有线的强烈推荐。建议关注：中电广通、东方明珠、电广传媒、中信国安。

传媒行业股票最新的投资排序

把握核心资产，寻找重组机会 行业动态分析下半年投资策略 • 重点公司分析

重点公司分析——G广电（600831） • 收购资产的融资方案已定，业绩爆增可期 • 拟收购资产05年经营业绩超出计划，收入增长率达到35％以上，预计06年经营业绩继续维持快速增长。 • 上调公司盈利预测。预计06年增发后全面摊薄的EPS为0.31元，同比增长276％，07年EPS为0.66元/股，同比增长112％08年EPS将达到0.83元，同比增长26％。

重点公司分析——G歌华（600037） • 数字电视今年提价无望，可能对股价上行造成压力 • 预计今年6－7月份确定数字电视发展方案，提价基本无望，最终可能以政府补贴的方式推广。 • 此方案将对公司短期业绩造成一定压力。 • 依然坚定看好公司长期发展前景。

重点公司分析——G中广通（600764） • 借助大股东的优势进军有线网络 • 公司将收购重庆有线电视网45％的股权。将有利于改善公司的业务结构，对未来的业绩增长构成重大影响。

重点公司分析——G明珠（600832） • 获得大股东的强力支持 • 公司将可能收购地铁和轻轨广告业务，以及增持上海有线网股权。 • 在大股东的强力支持下，公司发展前景持续看好。

重点公司分析——G国安（000839） • 盐湖资源是未来的重要增长点 • 预计将在07年对公司业绩产生重大贡献。 • 有线网投资带来稳定增长的收益。2005 年，公司所属18 个有线电视项目实现主营业务收入8.25 亿元，实现净利润1.8 亿元，权益利润7,856 万元，较上年增长8.31%。用户总数达570 多万户。 • 看好公司长远发展。

重点公司分析——G博瑞（600880） • 计划投资有线电视等新媒体业务 • 公司目前的主营业务稳定增长，在此基础上，公司积极寻找新的媒体项目，欲在媒体领域进一步扩张。 • 看好公司长期发展前景。

重点公司分析——G电广（000917） • 期待集团经营性资产整体上市带来的机会 • 06年将成为公司业绩大幅回升的转折点。 • 大股东目前仅持有上市公司19.45％的股份，根据湖南省国资委的要求，要增持到35％以上，可以预期大股东将在适当时间以适当方式注入资产，增持股份。 • 乐观预计07年公司基本面将会脱胎换骨。

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