Capítulo 9

1. Capítulo 9 La inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dineroEl medio plazo

2. La inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero:el medio plazo Conceptos fundamentales • La relación entre la producción, el desempleo y la inflación. • Los efectos del crecimiento de la cantidad de dinero a corto y medio plazo sobre la inflación y la actividad económica. • La desinflación de EE.UU. a finales de la década de 1970.

3. La producción, el desempleo y la inflación Tres relaciones: • La ley de Okun • La curva de Phillips • La demanda agregada

4. La producción, el desempleo y la inflación La ley de Okun: el crecimiento de la producción y las variaciones del desempleo • La población activa es constante. • Las variaciones de la producción llevan a las mismas variaciones en el empleo. Suponga que: Entonces: Si gyt = 4%, la tasa de desempleo disminuye un 4%

5. La producción, el desempleo y la inflación La ley de Okun: los datos -0,4 (gyt- 3%) Variación de la tasa de desempleo (%) -2,5 0,0 2,5 5,0 7,5 Crecimiento de la producción (%)

6. La producción, el desempleo y la inflación La ley de Okun: la ecuación ut-ut-1 = -0,4(gyt-3%) gyt tiene que ser al menos de un 3% para evitar que aumente el desempleo

7. La producción, el desempleo y la inflación La ley de Okun ¿Por qué tiene que ser la producción de al menos un 3% para evitar que aumente el desempleo? • Dos factores: • aumento de la población activa • aumento de la productividad del trabajo

8. La producción, el desempleo y la inflación La ley de Okun: ejemplo Suponga que: • La población activa aumenta un 1,7% al año, el empleo tiene que aumentar un 1,7% para mantener constante el índice de desempleo. • La productividad del trabajo aumenta un 1,3% al año. Si: Y=AN (A=producción/trabajador y N=empleo) Entonces: La tasa de crecimiento de Y= la tasa de crecimiento de la productividad + tasa de crecimiento del empleo. Por lo tanto: La producción tiene que aumentar un 3% (1,3+1,7) para mantener el desempleo constante.

9. La producción, el desempleo y la inflación La ley de Okun: ejemplo Tasa normal de crecimiento: Tasa de crecimiento de la producción necesaria para mantener constante el desempleo Para EE.UU. desde 1960 = 3%: ut-ut-1= - 0,4(gYT-3%)

10. La producción, el desempleo y la inflación La ley de Okun: ejemplo ut-ut-1= - 0,4(gYT-3%) La explicación del coeficiente -0,4 • Si el crecimiento de la producción es un 1% mayor que • el crecimiento normal: • Entonces en el modelo anterior, el desempleo • disminuye un 1%. • Sin embargo, los datos actuales de EE.UU. • muestran que el desempleo disminuye un 0,4% .

11. La producción, el desempleo y la inflación La ley de Okun: ejemplo ut-ut-1= - 0,4(gYT-3%) • ¿Por qué el coeficiente es sólo de 0,4? • Las empresas atesoran el trabajo y hay un • número mínimo de trabajadores que se • requieren sin tener en cuenta la producción. • Las variaciones de la participación de la • población activa.

12. País 1960-1980 1981-1998 Estados Unidos 0,39 0,42Reino Unido 0,15 0,51Alemania* 0,20 0,32Japón 0,10 0,20 *En el caso de Alemania, el segundo período es 1981-1989, en lugar de 1981-1998 La ley de Okun en algunos países Coeficiente de la ley de Okun en algunos países y períodos

13. : crecimiento mayor de lo normal que afecta a la tasa de desempleo : tasa de crecimiento normal La producción, el desempleo y la inflación La ley de Okun En general, la relación entre las variaciones del desempleo y el crecimiento de la producción es:

14. La producción, el desempleo y la inflación La ley de Okun:

15. La producción, el desempleo y la inflación La curva de Phillips: el desempleo y la variación de la inflación Según: la inflación depende de la inflación esperada y de la desviación del desempleo con respecto a la tasa natural.

16. La producción, el desempleo y la inflación La curva de Phillips: el desempleo y la variación de la inflación Suponiendo: iguale la inflación del año pasado, , entonces:

17. La curva de Phillips es: La producción, el desempleo y la inflación La curva de Phillips: el desempleo y la variación de la inflación Según : desempleo >un disminuye la inflación desempleo <un  aumenta la inflación

18. La producción, el desempleo y la inflación La relación de la demanda agregada: el crecimiento de la cantidad nominal de dinero, la inflación y el crecimiento de la producción æ ö M ç ÷ entonces AD es proporcional = Si : Y Y t ç ÷ t P è ø t M a t P t ¿Cómo afecta una variación de a AD? M ­ Þ ¯Þ­ (multiplicador ) Þ­ Y i AD t P t

19. tasa de crecimiento de la cantidad de dinero tasa de crecimiento de los precios La producción, el desempleo y la inflación La relación de la demanda agregada: el crecimiento de la cantidad nominal de dinero, la inflación y el crecimiento de la producción Pasar del nivel de producción (Y) hasta la tasa de crecimiento (gyt)

20. La producción, el desempleo y la inflación La relación de la demand aagregada: el crecimiento de la cantidad nominal de dinero, la inflación y el crecimiento de la producción Según la relación de la demanda agregada es:

21. La producción, el desempleo y la inflación ¿Cómo afecta el crecimiento monetario a la producción, la inflación y el desempleo a medio plazo?

22. = La producción, el desempleo y la inflación Repaso: • La ley de Okun: Variación del desempleo = desviación de la • producción del crecimiento normal

23. = La producción, el desempleo y la inflación Repaso: 2. La curva de Phillips: Variación en la = Desviación del desempleo tasa de inflación respecto a la tasa natural

24. = La producción, el desempleo y la inflación Repaso: 3. La relación DA:tasa de crecimiento = Tasa de crecimiento de la de la producción cantidad nominal menos la inflación

25. La producción, el desempleo y la inflación Ejemplo: La tasa del crecimiento monetario disminuye (a corto plazo) Según: • La relación DA, dada la inflación, disminuirá la producción. • Por la ley de Okun, un descenso del crecimiento de la cantidad de dinero aumentará el desempleo. • Por la curva de Phillip, un mayor desempleo implica una inflación menor. ¿Termina el efecto aquí?: ¿qué sucede a medio plazo?

26. (Demanda agresiva) La producción, el desempleo y la inflación El medio plazo: Suponga un crecimientpo constante en la oferta de dinero nominal A medio plazo: (la ley deOkun)

27. La producción, el desempleo y la inflación El medio plazo: Crecimiento ajustado de la cantidad nominal de dinero = Inflación = Crecimiento ajustado de la cantidad nominal de dinero

28. La producción, el desempleo y la inflación El medio plazo: Si la inflación es constante, entonces: y: (La curva de Phillips)

29. La producción, el desempleo y la inflación El medio plazo: repaso Suponiendo: , entonces: • La producción aumenta a su tasa normal de crecimiento, . • La inflación es igual al crecimiento ajustado de la cantidad de dinero. • El desempleo es igual a la tasa natural.

30. La producción, el desempleo y la inflación El medio plazo Observación: Las variaciones del crecimiento de la cantidad de dinero no afectan a la producción o al desempleo a medio plazo.

31. Si disminuye a : u se mantiene en un y  cae B Tasa natural de desempleo un La producción, el desempleo y la inflación El ajuste para un descenso del crecimiento de la cantidad nominal A Tasa de inflación,  Crecimiento ajustado de la cantidad de dinero (para g ) m Crecimiento ajustado de la cantidad de dinero (para g ´ < g ) m m Tasa de desempleo, u

32. La producción, el desempleo y la inflación La desinflación: una primera aproximación Ejemplo: • La economía está en equilibrio a medio plazo • La tasa de inflación es elevada y existe una unanimidad en que debe reducirse

33. La producción, el desempleo y la inflación La desinflación: una primera aproximación ¿Cuál es su opinión? • ¿Cómo consiguen alcanzar la desinflación? Respuesta: reduciendo el crecimiento de la cantidad de dinero • ¿Qué efecto tendrá la reducción de la cantidad de dinero sobre el crecimiento y el desempleo? Respuesta : el crecimiento disminuirá y aumentará el desempleo

34. = La producción, el desempleo y la inflación La desinflación: : ¿Cuánto desempleo? ¿Y durante cuánto tiempo? Considere la curva de Phillips: • Para alcanzar la desinflación, el desempleo tiene que aumentar • La cantidad total de desempleo no depende del ritmo al que se consiga la desinflación

35. La producción, el desempleo y la inflación La desinflación: : ¿Cuánto desempleo? ¿Y durante cuánto tiempo? La elección entre una desinflación rápida y lenta • El punto por año de exceso de desempleo: diferencia de un punto porcentual al año entre la tasa efectiva de desempleo y la tasa natural • Ejemplo: un = 6,5 u = 9% por 4 años 4 x (9-6,5) = 10 puntos por año de exceso de desempleo

36. = Período: 1 año: 2 años: año 1, -5% = -5% año 2, -5% = -5% 5 años: 5 años de desempleo un 2% por encima de un 10 años: 10 años de desempleo un 1% por encima de un La producción, el desempleo y la inflación La desinflación: : ¿Cuánto desempleo? ¿Y durante cuánto tiempo? Ejemplo: La reducción de la inflación de un 14 a un 4% y  = 1 Conclusión: El punto por años de exceso de desempleo es 10

37. La producción, el desempleo y la inflación La desinflación: ¿Cuánto desempleo? ¿Y durante cuánto tiempo? Punto por año de desempleo Descenso de la inflación La tasa de sacrificio: Si  = 1, ¿qué es la tasa de sacrificio?

38. La producción, el desempleo y la inflación La desinflación: : ¿Cuánto desempleo? ¿Y durante cuánto tiempo? Si la tasa de sacrificio es constante, ¿es irrelevante el ritmo de la desinflación?

39. La producción, el desempleo y la inflación El ritmo de desinflación: ejemplo Período de tiempo: 1 año ut 10% > uny un = 6,5%: ut = 16,5% b = = 0 , 4 y g 3 % La ley de Okun: y 16,5% - 6,5% = - 0,4%(gyt-3%) = - + = - g ( 10 / 0 , 4 3 % 22 % ! %) yt -15% en 1931: la mayor tasa negativa de crecimiento de este siglo.

40. Año de Antes desinflación Después 0 1 2 3 4 5 6 7 8 Inflación (%) 14 12 10 8 6 4 4 4 4 Tasa de desempleo (%) 6,5 8,5 8,5 8,5 8,5 8,5 6,5 6,5 6,5 Crecimiento de la producción (%) 3 -2 3 3 3 3 8 3 3 Crecimiento de la cantidadnominal de dinero (%) 17 10 13 11 9 7 12 7 7 La producción, el desempleo y la inflación El cálculo de la senda necesaria de crecimiento de la cantidad nominal de dinero Ejemplo: Reduce la inflación de un 14% a un 4% en 5 años = = a = b = g 3 %, u 6 , 5 %, 1 , 0 , 4 u n

41. año 0 A año 1 año 2 año 3 año 4 año 5 C B año 6+ La producción, el desempleo y la inflación La senda de desinflación 16 14 12 10 Tasa de inflación (%) 8 6 4 2 10,5 8,5 2,5 4,5 6,5 Tasa de desempleo (%)

42. La producción, el desempleo y la inflación La senda de desinflación Conclusiones: • La transición para reducir el crecimiento de la cantidad de dinero y de la inflación está asociada con un período de mayor desempleo. • Sin tener en cuenta la senda, el número de puntos por año de exceso de desempleo es el mismo. • A medio plazo: la producción y el desempleo vuelven a la normalidad.

43. La producción, el desempleo y la inflación Este modelo indica que la política puede cambiar la duración en el tiempo pero no el número de puntos por año de exceso de desempleo. • Dos retos para este modelo: • Expectativas y credibilidad • Rigideces nominales y contratos

44. La producción, el desempleo y la inflación Las expectativas y la credibilidad: la crítica de Lucas • El modelo anterior suponía: te = t-1 • Si teestá basado en la expectativa de que la política del Fed reduciría la inflación de un 14% a un 4%. Entonces: 4% = 4% - 0% • La inflación se reduce a un 4% y el desempleo se mantiene en su tasa natural. • La reducción del crecimiento de la cantidad de dinero podría ser neutral.

45. La producción, el desempleo y la inflación Las expectativas y la credibilidad: la crítica de Lucas Observaciones: • Para tener una baja tasa de sacrificio, la • política monetaria tiene que tiene una mayor • credibilidad. • Una desinflación más clara y rápida tiene una • mayor credibilidad.

46. La producción, el desempleo y la inflación Rigideces nominales y contratos • Las rigideces nominales hacen que los precios • no se reajusten. • Como consecuencia, la política de desinflación • sería muy costosa. • La política de desinflación debería anunciarse • con la suficiente antelación.

47. La producción, el desempleo y la inflación Rigideces nominales y contratos • Los acuerdos salariales incluyen otros convenios. • Crea rigideces salariales. • Las rigideces evitan una respuesta rápida a la política de desinflación e implican una tasa alta de desempleo. • El Fed debe poner en fase la política de desinflación. El efecto del escalonamiento de las decisiones salariales El modelo de Taylor:

48. La producción, el desempleo y la inflación La desinflación sin desempleo en el modelo de Taylor 15,0 12,5 10,0 7,5 Tasa de inflación (%) 5,0 2,5 0,0 Trimestres

49. La producción, el desempleo y la inflación La comparación de los modelos de Lucas-Sargent y el de Taylor • Ambos modelos hacen hincapié en el papel de las expectativas. • Una desinflación lenta pero creíble podía tener un coste inferior que el enfoque tradicional.

50. La producción, el desempleo y la inflación La desinflación de Estados Unidos, 1979-1985 • Desempleo = 5,8% • Crecimiento del PIB = 2,5% • Inflación = 13,3% • El Fed, en lugar de centrarse en el tipo de interés, se fijó en una tasa de crecimiento de la cantidad nominal de dinero. 1979