1 / 74

Capítulo 4 MÉTODO DE AVALIAÇÃO COM VALOR PRESENTE LÍQUIDO

Capítulo 4 MÉTODO DE AVALIAÇÃO COM VALOR PRESENTE LÍQUIDO. O objetivo da decisão de investimento ou do orçamento de capital é maximizar o valor da empresa.

emma-blackwell
Télécharger la présentation

Capítulo 4 MÉTODO DE AVALIAÇÃO COM VALOR PRESENTE LÍQUIDO

An Image/Link below is provided (as is) to download presentation Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author. Content is provided to you AS IS for your information and personal use only. Download presentation by click this link. While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server. During download, if you can't get a presentation, the file might be deleted by the publisher.

E N D

Presentation Transcript

  1. Capítulo 4MÉTODO DE AVALIAÇÃO COM VALOR PRESENTE LÍQUIDO Prof. Juan Carlos Lapponi

  2. O objetivo da decisão de investimento ou do orçamento de capital é maximizar o valor da empresa. • A decisão de alocação do capital em projetos de investimento é crítica para o sucesso, pois os recursos da empresa são comprometidos por longo tempo na direção de seu futuro desejado e envolve um grande esforço de tempo e de gerenciamento. • Cada projeto aprovado é um desembolso realizado pela empresa com a expectativa de obter benefícios futuros quantificados pela geração de um fluxo de retornos adequados, em geral, por um prazo maior do que um ano. • Como mostrado no Capítulo 1, a simples geração de lucro é uma condição necessária, mas não é suficiente, pois o lucro aceitável do projeto é o que agrega valor à empresa. Prof. Juan Carlos Lapponi

  3. O objetivo é expor a avaliação do projeto com o valor presente líquido VPL e explicar como se toma a decisão de aceitação do projeto utilizando o método do VPL que entre suas vantagens tem a de ser aplicado a qualquer tipo de projeto. • Embora seja um dos métodos de valor equivalente, a avaliação e a decisão de aceitação do projeto com o VPL é o único tema deste capítulo devido à relevância de seus resultados, sua difundida utilização e o método do VPL Integrado. • Como característica comum, os procedimentos de avaliação retornam um resultado que, na tomada de decisão, é comparado a um valor de referência definido das próprias características de avaliação, ou de forma arbitrária como mostrado no Capítulo 6. Prof. Juan Carlos Lapponi

  4. A tabela registra o fluxo de caixa do projeto com periodicidade uniforme e anual do fluxo de caixa, prazo de análise n, custo inicial I ou desembolso inicial único na data zero e os retornos gerados pelo projeto FC1, FC2, FC3,..., FCn. • A periodicidade do fluxo de caixa pode ser anual, semestral etc., o custo inicial pode ser desembolsado em mais de um período e, para a análise, os retornos ocorrem no final do período, embora realmente ocorram durante o período. Prof. Juan Carlos Lapponi

  5. Exemplo 4.1. A empresa tem a oportunidade de investir $600.000 no projeto cujo fluxo de caixa está registrado na tabela. Considerando a taxa requerida de 12% ao ano, verifique se esse projeto deve ser aceito utilizando o VPL. • Solução. O projeto deve ser aceito, pois seu VPL é positivo. Prof. Juan Carlos Lapponi

  6. Exemplo 4.2. No projeto de lançamento de um novo tipo de cotonetes foram definidas as estimativas do custo inicial $400.000 e dos cinco retornos anuais iguais a $100.000 durante o prazo de análise do projeto de cinco anos. Verifique se o projeto deve ser aceito com o método do VPL considerando a taxa requerida de 10% ao ano. Prof. Juan Carlos Lapponi

  7. Exemplo 4.3. Continuando com o projeto do Exemplo 4.2. Na tentativa de melhorar o resultado do projeto, o gerente de novos investimentos incluiu o valor residual do equipamento estimado em $90.000 na data final do prazo de análise do projeto. Verifique se o projeto deve ser aceito. Prof. Juan Carlos Lapponi

  8. Exemplo 4.4. As estimativas do lançamento de um sabonete líquido estão registradas na tabela seguinte. O retorno do sétimo ano $1.000.000 é o resultado da soma do fluxo de caixa operacional $750.000 mais o valor residual do custo inicial estimado em $250.000. Considerando a taxa requerida de juro de 10%, verifique se esse projeto deve ser aceito. Prof. Juan Carlos Lapponi

  9. Exemplo 4.5. Continuando com o projeto do Exemplo 4.4. O diretor financeiro recomendou incluir o capital de giro constante estimado em $500.000 no fluxo de caixa do projeto. Verifique se esse projeto deve ser aceito mantendo inalteradas as restantes estimativas do projeto. Prof. Juan Carlos Lapponi

  10. PERFIL DO VPL • O resultado do VPL depende do custo inicial, dos retornos e suas datas de ocorrência, e da taxa requerida ajustada ao nível de risco do projeto. • O VPL é função da configuração do fluxo de caixa e da taxa requerida do projeto. • O projeto é denominado tipo simples se o custo inicial (negativo) e os retornos seguintes do fluxo de caixa apresentam uma única mudança de sinal, por exemplo, (-, +, ..., +) ou (-, ..., -, +, ..., +). • No projeto com fluxo de caixa do tipo simples, o aumento da taxa requerida diminui o VPL, e vice-versa, a diminuição da taxa requerida aumenta o VPL. Prof. Juan Carlos Lapponi

  11. No projeto simples, a TIR que anula o VPL do projeto separa o gráfico do perfil do VPL em duas partes, a área de aceitação do projeto quando k<TIR, e a área de rejeição do projeto quando k>TIR. • Continuando a aumentar a taxa requerida, o VPL tenderá ao valor do custo inicial I do projeto, ou VPL I, pois as parcelas tendem a zero. Prof. Juan Carlos Lapponi

  12. COMO DECIDIR COM O MÉTODO DO VPL • O VPL do projeto com prazo de análise n, custo inicial I na data zero, os retornos gerados FC1, FC2, FC3, ..., FCn e a taxa requerida k é obtido com a expressão: • Essa expressão mostra que o VPL do projeto é o resultado da soma algébrica do custo inicial I e a soma dos presentes dos retornos PRetornos, ambas parcelas na mesma data inicial: • Parte da parcela PRetornos inclui a recuperação do capital investido ou custo inicial e sua remuneração com a taxa requerida k. O VPL do projeto serápositivo se a soma dos presentes dos retornos do projeto for maior do que o custo inicial I, caso contrário o VPL será negativo. Prof. Juan Carlos Lapponi

  13. Para decidir se o projeto deve ser aceito, seu VPL é comparado com o valor de referência zero de forma que: • Se VPL > 0, o custo inicial será recuperado e remunerado com a taxa requerida k e o projeto criará valor para a empresa medido na data inicial pelo VPL. Logo, se o VPL for maior que zero, o projeto deverá ser aceito. • Entretanto, se VPL < 0, o custo inicial não será recuperado nem remunerado de forma completa com a taxa requerida k. Por conseguinte, o projeto deve ser rejeitado porque sua aceitação destruirá valor da empresa medido na data inicial pelo VPL negativo. • O VPL=0 não foi incluído na condição de aceitação do projeto, pois esse resultado indica que o custo inicial será recuperado e remunerado na taxa requerida k, porém não criará nem destruirá valor da empresa. Prof. Juan Carlos Lapponi

  14. O VPL > 0 é uma condição necessária de aceitação individual do projeto, porém não é suficiente para ser executado no orçamento de capital da empresa. • Como mostrado no Capítulo 3 do livro, para ser aceito o projeto tem que estar estrategicamente alinhado com os objetivos da empresa e, sob restrição orçamentária, o projeto tem que estar incluído no grupo de projetos que agrega maior valor para a empresa sem ultrapassar o capital disponível como mostrado no Capítulo 7 do livro. Prof. Juan Carlos Lapponi

  15. Depois de aceitar o projeto e durante seu prazo de análise, os gerentes se empenharão para que as estimativas desse projeto se tornem realidade e se consiga o VPL esperado. • Comprometer-se para que as estimativas se cumpram é uma condição necessária de obter o VPL esperado, porém não é suficiente. • Apenas uma boa decisão não garante o bom resultado esperado. • Os gerentes deverão também procurar novos projetos para reinvestir os retornos gerados pelo projeto anteriormente aceito com a mesma taxa requerida e assim garantir a criação de valor estimada na aceitação desse projeto. Prof. Juan Carlos Lapponi

  16. Analisemos essa afirmação a partir da expressão do VPL começando por multiplicar e dividir a soma dos presentes dos retornos por : • O resultado do numerador da segunda parcela é a soma dos futuros dos retornos do projeto no final do prazo de análise, ou a soma dos reinvestimentos dos retornos, considerando a mesma taxa requerida. • Portanto, o compromisso de reinvestimento dos retornos é uma premissa implícita do procedimento de cálculo do VPL. Prof. Juan Carlos Lapponi

  17. VANTAGENS E DESVANTAGENS DO VPL • Começamos por analisar os pontos fortes do VPL. • Considera todo o fluxo de caixa do projeto. • Considera o valor do dinheiro no tempo com a taxa requerida que inclui o riscodo projeto. • Informa e mede o valor criado (ou destruído) pelo projeto. • Pode ser aplicado na avaliação de projetos com qualquer tipo de fluxo de caixa. • Propriedade aditiva do VPL de fluxos de caixa de um mesmo projeto, propriedade mostrada com VPL=-I+PRetornos e com a soma ou subtração do fluxo de caixa do valor residual e do capital de giro. Também, na seleção do grupo de projetos que agregam mais valor para a empresa, sem e com restrição orçamentária. • Seleciona o melhor projeto (com maior VPL)de um grupo de projetos mutuamente excludentes com o mesmo prazo de análise. Prof. Juan Carlos Lapponi

  18. Os pontos fracos do método do VPL são: • Necessidade de determinar a priori a taxa requerida do projeto. • É um valor monetário em vez de uma taxa de juro ou, de outra maneira, uma medida absoluta em vez de uma medida relativa. • Conseguir reinvestir os retornos do projeto com a mesma taxa requerida para garantir o VPL. • Na seleção do melhor projeto do grupo de projetos com prazos de análise diferentes, os prazos de análise devem ser equiparados. • No decorrer do livro, insiste-se no significado do VPL e como utilizá-lo. A taxa interna de retorno parece um resultado de avaliação mais fácil de compreender por ser uma taxa de juro, entretanto, sua utilização como rentabilidade periódica do custo inicial inclui premissas que nem sempre serão atendidas. Prof. Juan Carlos Lapponi

  19. Exemplo 4.6. As estimativas preliminares dos retornos anuais do projeto de lançamento do novo produto estão registradas na tabela. Esse produto será manufaturado na planta existente adicionando novos equipamentos numa área livre dessa planta. O diretor industrial espera que esse projeto agregue pelo menos $450.000 de valor para a empresa. Determine o custo inicial máximo do projeto considerando a taxa requerida de 12% ao ano. Prof. Juan Carlos Lapponi

  20. Exemplo 4.7. O fluxo de caixa do projeto da nova planta química de processo de sínteses para uma nova geração de produtos farmacêuticos está registrado na tabela. Verifique a viabilidade dessa nova planta considerando a taxa requerida de 16% ao ano. Prof. Juan Carlos Lapponi

  21. Exemplo 4.8. Para o lançamento do novo refrigerante, foram arrendados espaços para instalação de quiosques e realização de eventos musicais em 10 praias do Brasil com maior freqüência de pessoas durante o dia e à noite. Esse projeto será realizado no prazo de quatro meses a partir do dia 15 de novembro quando se desembolsarão $3.500.000 para comprar e instalar quiosques completos incluindo geladeira etc, e concluirá em 15 de março quando se deverão retirar todos os quiosques das praias e realizar o pagamento de todos os impostos. Verifique a viabilidade desse lançamento considerando o fluxo de caixa mensal do projeto de lançamento registrado na tabela seguinte e a taxa requerida de 5% ao mês. Prof. Juan Carlos Lapponi

  22. Solução. O projeto deve ser aceito, pois o VPL é positivo e igual a $1.142.252,97 resultado obtido com: • Embora o projeto do Exemplo 4.8 não seja do tipo simples, pois seu fluxo de caixa tem duas mudanças de sinal, o cálculo do VPL é realizado sem nenhuma restrição. Prof. Juan Carlos Lapponi

  23. Exemplo 4.9. Para atender o crescimento de venda, será necessário ampliar a capacidade de produção substituindo os equipamentos existentes com outros de nova tecnologia a serem instalados na mesma área. A instalação dos novos equipamentos será realizada em duas etapas, sendo a primeira a preparação de uma área contígua onde será instalada uma parte dos novos equipamentos que complementada com os equipamentos atuais conseguirá atender às vendas durante o ano que demorará a instalação completa dos equipamentos na área remodelada. Verifique a viabilidade desse lançamento considerando o fluxo de caixa semestral registrado na tabela e a taxa requerida de 7% ao semestre. Prof. Juan Carlos Lapponi

  24. Solução. Embora o projeto não seja do tipo simples porque seu fluxo de caixa tem mudanças de sinal, o cálculo do VPL é ser realizado sem nenhuma restrição. O projeto deve ser aceito, pois o VPL é positivo e igual a $1.230.446,77 resultado obtido com: Prof. Juan Carlos Lapponi

  25. Exemplo 4.10. Com o custo inicial de $355.000, o novo projeto gerará o retorno perpétuo igual a $43.000. Verifique se o projeto deve ser aceito considerando a taxa requerida de 10% ao ano. • Solução. O projeto deve ser aceito, pois seu VPL é positivo e igual a $75.000: Prof. Juan Carlos Lapponi

  26. Exemplo 4.11. O fluxo de caixa do projeto de tecnologia está registrado na tabela seguinte. Durante os primeiros seis anos, o fluxo de caixa dos retornos é crescente e, a partir do sexto ano, permanece constante de forma perpétua. Verifique se o projeto deve ser aceito considerando a taxa requerida de 12% ao ano. • Solução. O VPL do projeto é obtido com a expressão: Prof. Juan Carlos Lapponi

  27. Exemplo 4.12. Continuando com o projeto de tecnologia do Exemplo 4.11. Os retornos dos cinco primeiros anos estão registrados na tabela seguinte, e a partir do sexto ano os retornos aumentarão de forma perpétua com taxa de crescimento g igual a 5% por ano sobre o retorno do ano anterior. Verifique se o projeto deve ser aceito considerando a taxa requerida de 12% ao ano. • Solução. O VPL do projeto é obtido com a expressão: Prof. Juan Carlos Lapponi

  28. TAXA REQUERIDA DO PROJETO • A taxa requerida é a taxa mínima de juro exigida para aceitar um projeto, conhecida também como custo de oportunidade do projeto. • O projeto é aceito se o capital investido durante certo prazo de análise for recompensado pelo valor do dinheiro no tempo, a inflação esperada e o risco associado ao destino desse capital. • Esses três fatores medidos como taxas de juro e adequadamente compostos formam a taxa requerida k do projeto. • A primeira expressão da taxa requerida do projeto é o resultado da soma da taxa real livre de risco TRLR mais o prêmio pelo risco PR, e a segunda expressão é o resultado da soma da taxa nominal livre de risco TNLR mais o prêmio pelo risco PR. • A primeira parcela das duas expressões da taxa requerida é comum a todos os projetos, enquanto a segunda parcela do risco é própria de cada projeto. Prof. Juan Carlos Lapponi

  29. Embora a diferença entre as duas expressões seja a inclusão de inflação esperada na taxa nominal livre de risco TNLR,nos dois casos é utilizado o mesmo símbolo k para a taxa requerida. • A primeira expressão da taxa requerida não considera a inflação esperada e deve ser utilizada para avaliar o fluxo de caixa do projeto construído em moeda constante, nesse caso a taxa requerida será do tipo real ajustada ao risco do projeto k=TRLR+PR. • De forma equivalente, a segunda expressão da taxa requerida considera a inflação esperada e deve ser utilizada para avaliar o fluxo de caixa do projeto construído em moeda corrente, nesse caso a taxa requerida será do tipo nominal ajustada ao risco do projeto k=TNLR+PR. Prof. Juan Carlos Lapponi

  30. Para um mesmo nível de risco do projeto, a diferença entre as duas expressões de taxa requerida é a inflação incluída na taxa nominal livre de risco. Dessa maneira, a taxa requerida do projeto também pode ser expressa pela taxa de inflação j e a taxa real  ajustada ao risco do projeto e compostas: • Nessa expressão, a taxa requerida k é o resultado da composição da taxa de inflação j e da taxa real ajustada ao risco do projeto , as três taxas têm o mesmo período. • Resumindo, sendo as estimativas do projeto realizadas em moeda constante, a taxa requerida será a própria taxa real ajustada ao risco do projeto, ou k=. Porém, se as estimativas do projeto forem em moeda corrente, a taxa requerida será a taxa nominal ajustada ao risco do projeto. Verifique que nos dois casos é utilizado o mesmo símbolo k para a taxa requerida que pode ou não incluir a estimativa de inflação. Prof. Juan Carlos Lapponi

  31. VALOR PRESENTE LÍQUIDO INTEGRADO • O reinvestimento dos retornos desde o momento de sua geração até completar o prazo de análise é uma premissa implícita do procedimento de cálculo do VPL esperadodo projeto como mostra a expressão já apresentada e que repetimos. • O empenho dos gerentes em concretizar as estimativas do projeto e conseguir o VPL esperado para a empresa é uma parte da tarefa. • A outra parte da tarefa é detectar e desenvolver novos projetos em que investir os retornos gerados pelo projeto anteriormente aceito com a mesma taxa requerida k e, dessa maneira, garantir a criação de valor igual ao VPL desse projeto. Prof. Juan Carlos Lapponi

  32. Entretanto, a taxa requerida dos novos projetos poderá ser diferente de k, por exemplo, de forma geral kr. Considerando a taxa requerida k do projeto e a taxa de reinvestimento kr dos retornos, obtém-se a expressão do valor presente líquido integrado VPLI: • Verifique que se kr=k a expressão do VPLI é a do VPL. • Ainda, se kr > k, o VPLI do projeto será maior que o VPL, e se kr < k, o VPLI do projeto será menor que o VPL. • Com o VPLI, tem-se a possibilidade de avaliar o projeto considerando o impacto do reinvestimento dos retornos do projeto com a taxa kr e, também, do reinvestimento parcial dos próprios retornos. Prof. Juan Carlos Lapponi

  33. MÉTODO DO VPLI • O reinvestimento dos retornos com a taxa requerida é uma premissa implícita do procedimento de cálculo do VPL e não sendo possível atender essa condição, o projeto pode ser avaliado com o VPLI considerando que os retornos são reinvestidos com uma taxa de reinvestimento diferente da taxa requerida exigida no projeto. • A diferença entre o VPL e o VPLI é que, para o mesmo fluxo de caixa, enquanto no VPL o reinvestimento dos retornos deve ser realizado com a taxa requerida utilizada no seu cálculo, no VPLI o reinvestimento dos retornos é realizado com uma taxa de reinvestimento diferente. Prof. Juan Carlos Lapponi

  34. Exemplo 4.13. Continuando com o projeto do Exemplo 4.1. Calcule o VPLI desse projeto considerando a taxa requerida de 12% ao ano e o reinvestimento dos retornos gerados pelo projeto com a taxa de reinvestimento kr=9% ao ano. Depois repita a mesma avaliação com kr=14% ao ano. • Solução. As duas primeiras colunas da tabela registram o fluxo de caixa do projeto do Exemplo 4.1. Exceto a última, as linhas da terceira coluna registram o futuro de cada retorno do fluxo de caixa no final do sétimo ano considerando a taxa de reinvestimento kr=9% ao ano. Prof. Juan Carlos Lapponi

  35. A última linha dessa coluna registra o VPLI do projeto igual a $152.296,69, resultado obtido com a taxa requerida de 12% ao ano e considerando o reinvestimento dos retornos com a taxa de reinvestimento de 9% ao ano, resultado obtido com: Prof. Juan Carlos Lapponi

  36. Também os exemplos e problemas com VPLI podem ser resolvidos com o Modelo Avaliação em Excel desenvolvido pelo autor. Esse modelo foi construído na pasta Modelo Avaliação que faz parte do CD-Rom que acompanha o livro e cuja descrição está registrada no Apêndice 4.1 deste capítulo. Prof. Juan Carlos Lapponi

  37. Prof. Juan Carlos Lapponi

  38. COMO DECIDIR COM O VPLI • O VPLI do projeto com prazo de análise n, custo inicial I na data zero, os retornos gerados FC1, FC2, FC3, ..., FCn reinvestidos até o final do prazo de análise com a taxa de reinvestimento kr e a taxa requerida k exigida é obtido com: • A decisão de aceitação do projeto é equivalente à do método do VPL, pois na decisão de aceitação o VPLI do projeto é comparado com o valor de referência zero de forma que: • Se VPLI > 0, os retornos serão reinvestidos até o final do prazo de análise com a taxa de reinvestimento kr, o custo inicial será recuperado e remunerado com a taxa requerida k e o projeto criará valor para a empresa medido na data inicial pelo VPLI. Logo, se o VPLI for maior que zero, o projeto deverá ser aceito. Prof. Juan Carlos Lapponi

  39. Entretanto, se VPLI < 0, o projeto deve ser rejeitado porque sua aceitação destruirá o valor da empresa medido na data inicial pelo VPLI negativo. • O VPLI=0 não foi incluído na condição de aceitação do projeto, pois esse resultado indica que o custo inicial será recuperado e remunerado na taxa requerida k, porém não criará nem destruirá valor da empresa. • O método do VPLI é uma boa prática de avaliação do projeto incluindo o reinvestimento dos retornos do projeto com a taxa de reinvestimento kr diferente da taxa requerida k. No procedimento de cálculo do VPLI, é considerado que os retornos periódicos do projeto são totalmente reinvestidos em outros projetos no momento que são gerados e até completar o prazo de análise. • Entretanto, os retornos poderão ser parcialmente reinvestidos ou reinvestidos em datas posteriores. O Exemplo 4.14 mostra o impacto provocado pelo reinvestimento parcial dos retornos do projeto no momento que são gerados e até completar o prazo de análise. Prof. Juan Carlos Lapponi

  40. Exemplo 4.14. Continuando com o projeto do Exemplo 4.1. Calcule o VPLI desse projeto considerando que serão reinvestidos 85% de cada retorno anual do projeto durante o prazo de análise de sete anos com a taxa requerida k=12% ao ano. Depois repita a avaliação considerando que serão reinvestidos 70% de cada retorno anual. • Solução. As duas primeiras colunas da tabela seguinte registram o fluxo de caixa do projeto do Exemplo 4.1. Exceto a última, as linhas da terceira coluna registram o futuro de 85% de cada retorno anual do projeto no final do sétimo ano considerando a taxa de reinvestimento de 12% ao ano. Prof. Juan Carlos Lapponi

  41. Prof. Juan Carlos Lapponi

  42. Portanto, reinvestindo 85% de cada retorno anual do projeto durante o prazo de análise de sete anos com a taxa requerida de 12% ao ano, obtém-se o VPLI igual a $94.969,57, resultado menor do que o obtido com o reinvestimento de 100% dos retornos anuais com a taxa requerida de 12%. • Entretanto, como o VPL é positivo, o projeto continua sendo aceito, porém com a redução de criação de valor de $122.641,69 que representa 56% de redução de VPL. • Reinvestindo 70% de cada retorno anual do projeto durante o prazo de análise de sete anos com a taxa requerida de 12% ao ano, obtém-se o VPLI negativo e igual a $27.672,12. • Nesse caso, o projeto que inicialmente foi aceito porque criava valor para a empresa, na realidade destruirá valor da empresa e o projeto não deveria ter sido aceito. Prof. Juan Carlos Lapponi

  43. Os resultados do projeto do Exemplo 4.14 mostram que, apesar de ter executado um projeto que agregaria valor, não é difícil destruir valor da empresa ou, havendo incerteza, uma boa decisão nem sempre garante um bom resultado. • Ao afirmar que o VPL do projeto criará valor para a empresa, pois o VPL é positivo para uma determinada taxa requerida, os gerentes se comprometem a reinvestir todos os retornos gerados pelo projeto na taxa requerida e durante o prazo de análise do projeto. • Caso isso não ocorra, seja pela taxa de reinvestimento menor do que a taxa requerida ou pelo reinvestimento parcial dos retornos, o valor criado pelo projeto poderá ser diferente do inicial, e até negativo. • Como informação adicional, reinvestindo 73,38% de cada retorno anual do projeto do Exemplo 4.14 com a taxa requerida de 12% ao ano, consegue-se anular o VPLI e, conseqüentemente, o reinvestimento de menos do que 73,38% de todos os retornos provoca o VPLI negativo. Prof. Juan Carlos Lapponi

  44. Exemplo 4.15. Continuando com o projeto do Exemplo 4.5. Calcule o VPLI desse projeto considerando a taxa requerida de 16% ao ano e que os retornos gerados por esse projeto serão reinvestidos com a taxa requerida kr=18% ao ano. • Solução. As duas primeiras colunas da tabela seguinte registram o fluxo de caixa do projeto do Exemplo 4.5. O fluxo de caixa deste projeto é diferente dos anteriores, pois o custo inicial é realizado com dois desembolsos seguidos. Prof. Juan Carlos Lapponi

  45. Os retornos positivos são reinvestidos até o final do sétimo ano com a taxa de reinvestimento de 18%. • Entretanto, o segundo desembolso do custo inicial no final do primeiro ano também é um recurso da empresa que para esse projeto exige a taxa requerida de 16% ao ano e, portanto, será reinvestido com a taxa requerida. A última linha dessa coluna registra o VPLI do projeto igual a $181.561,13 obtido com: • Depois de reagrupar os termos: Prof. Juan Carlos Lapponi

  46. Prof. Juan Carlos Lapponi

  47. Por que o desembolso do final do primeiro ano do projeto do Exemplo 4.15 foi descontado com a taxa requerida em vez de utilizar a taxa de reinvestimento? • Como os dois desembolsos do custo inicial são realizados com os recursos da empresa que para esse projeto exige a taxa requerida de 16% ao ano, faz sentido não reinvestir com a taxa de 18% o desembolso do final do primeiro ano. • Essa orientação pode ser realizar de duas formas, no primeiro procedimento do Exemplo 4.15, o segundo desembolso foi reinvestido até o final do sétimo ano com a taxa requerida de 16% e depois foi descontado na data inicial com a mesma taxa requerida. • O resultado final é o simples desconto do segundo desembolso do final do primeiro ano para a data inicial, como mostra o segundo procedimento realizado no Exemplo 4.15. Prof. Juan Carlos Lapponi

  48. Como regra, havendo vários desembolsos durante o prazo de análise do projeto, sejam seguidos ou alternados, no cálculo do VPLI todos os desembolsos do custo inicial serão somente descontados na data inicial com a taxa requerida e os retornos positivos serão primeiro reinvestidos com a taxa de reinvestimento e depois descontados com a taxa requerida. Prof. Juan Carlos Lapponi

  49. Exemplo 4.16. Continuando com o projeto do Exemplo 4.6. Calcule o VPLI desse projeto considerando a taxa requerida de 7% ao semestre e que os retornos gerados por esse projeto serão reinvestidos com a taxa requerida kr=10% ao semestre. • Solução. As duas primeiras colunas da tabela seguinte registram o fluxo de caixa do projeto do Exemplo 4.7. Os retornos do primeiro e do terceiro até o sétimo semestre foram reinvestidos com a taxa de reinvestimento de 10%, e o futuro do desembolso do segundo semestre foi reinvestido com a taxa requerida de 7% ao semestre. A última linha dessa coluna registra o VPLI do projeto igual a $1.375.082,57, resultado obtido com a taxa requerida de 7% ao semestre. Prof. Juan Carlos Lapponi

  50. Prof. Juan Carlos Lapponi

More Related