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Le probl
E N D
1. Chapitre 4 Monnaie, Inflation et Politique Montaire[supports de cours] Eric DARMON
eric.darmon@univ-rennes1.fr
3. 11. Formes et fonctions de la monnaie A quoi sert la monnaie ?
3 fonctions selon Aristote
Unit de compte
Intermdiaire des changes
Rserve de valeur : permet de sparer lacte de vente de lacte dachat
4. 11. Formes et fonctions de la monnaie Quelles formes peut prendre la monnaie ?
Approche historique
monnaie marchandise
Ensuite, monnaie mtallique
Puis, monnaie fiduciaire (billets ; pices = monnaie divisionnaire)
Monnaie scripturale: chques, virements, cartes de paiement
Aujourdhui: pices = 0.8%, billets = 12.7%, reste= monnaie scripturale (en % des moyens de paiement en circulation)
5. 11. Formes et fonctions de la monnaie Monnaie scripturale ? Monnaie banque centrale
7. 12. Le processus de cration montaire par les banques de second rang Les banques assurent deux fonctions :
Elles peuvent prter partir des ressources existantes (des dpts des particuliers)
Elles peuvent prter partir de rien : ex nihilo
8. 121. Le rle des banques de second rang Un exemple: M. X a besoin dun crdit de 1000
9. 121. Le rle des banques de second rang 2me tape: M. X dcide dutiliser 500 de ses 1000: diffrentes possibilits
10. 121. Le rle des banques de second rang 2me tape (bis):
2me possibilit: X fait un chque Z, client dune autre banque (CA)
Fuite du circuit bancaire de la LCL
Diffrentes issues:
Compensation interbancaire:
Pas dchange possible
11. 122. Le refinancement des banques de second rang La banque doit se refinancer
La banque de Z nacceptera pas un avoir la banque LCL, elle souhaite disposer dun avoir liquide = monnaie banque centrale
O ?
March montaire
12. 13. Les autres sources de la cration montaire 2me source de cration montaire : les devises
Supposons quun exportateur franais vende des fromages au Japon
Il est pay en Yen (500Y)
Il doit convertir cette somme en (200): il sadresse sa banque qui se retourne vers la banque centrale
La France/Europe a une crance sur ltranger
13. 13. Les autres sources de cration montaire 3me source de cration montaire : les facilits accordes lEtat
LEtat peut avoir deux types de besoins:
A court terme
A long terme
Sur le plan financier, lEtat agit par lintermdiaire du Trsor Public et pouvait demander une avance la Banque de France: seigneuriage
14. 14. La Masse montaire et ses contreparties Quelle est la quantit de monnaie en circulation dans lconomie ?
La Monnaie est un actif liquide
Elle a un pouvoir libratoire immdiat: toute dette peut tre teinte instantanment grce la monnaie
Mais, il existe diffrents degrs de liquidit:
Agrgats montaires: classs du plus au moins liquide
Au-del: placement (et non plus monnaie), agrgats P1/P2/P3
15. 14. Les agrgats montaires
16. Conclusion de la section 1 Monnaie exogne ou endogne ?
Jeudu chat et de la souris entre les Banques de 2nd rang et la Banque Centrale: qui a linitiative ?
Monnaie exogne:
Monnaie endogne:
17. Conclusion de la section 1 Monnaie neutre ou non neutre ?
La monnaie nest dtenue que pour effectuer des transactions. Elle est un simple voile des changes :
La monnaie peut tre dtenue pour elle-mme: Keynes prfrence pour la liquidit頻
3 motifs pour demander de la monnaie
La monnaie nest plus neutre: quel impact sur le systme co ?
18. 212. Les causes de linflation
Inflation tire par la demande
Inflation tire par les cots (offre)
Inflation importe
Combinaison de 1 et 2/3: spirale prix-salaires
19. 212. Spirale prix - salaire Hypothse: les salaires sont parfaitement indexs sur le taux dinflation
Premire tape: augmentation du niveau gnral des prix (quelle quen soit lorigine) :
Deuxime tape: le pouvoir dachat (mesur par le salaire rel) diminue
Troisime tape: les entreprises cherchent maintenir leur marge
Quatrime tape:
Ici, jeu somme nulle:
Solution: casser la boucle
If prices have been rising, and if peoples expectations are adaptivethat is, if they form their expectations on the basis of past pricing behaviorthen firms may continue raising prices even if demand is slowing or contracting.If prices have been rising, and if peoples expectations are adaptivethat is, if they form their expectations on the basis of past pricing behaviorthen firms may continue raising prices even if demand is slowing or contracting.
20. 213. Les cots lis linflation Est ce que linflation est vraiment un jeu somme nulle ?
Non !
Linflation a un effet sur la distribution des revenus.
Effet 1: Les individus qui ont des revenus fixes sont pnaliss
21. 213. Les cots lis linflation (suite) Effet 2: diffrenci selon que lindividu est emprunteur ou prteur
Le taux dintrt rel (approximativement taux dintrt taux dinflation) diminue en priode dinflation
Vrai problme: anticipations dinflation
22. 213. Les cots de linflation (suite et fin) Cots de linflation NON anticipe:
Les agents ne connaissent pas le taux dinflation pendant la priode courante
Dformation des prix relatifs
HAYEK: Mauvaise allocation des ressources Cots de linflation anticipe:
Cot dopportunit li la dtention de monnaie liquide
Cots administratifs:
Overnights bonds
23. 22. Monnaie, prix et inflation dans le systme conomique La courbe de Phillips
24. 22. La courbe de Phillips Ingnieur, article en 1958
Dun point de vue statistique,
relation inverse entre taux de chmage et croissance des salaires nominaux
Et les prix ?
Il existe aussi une relation entre prix, salaires et productivit [hypothse]
Justification ct offre
25. 22. La courbe de Phillips (2) Si le taux de chmage augmente,
Le boucle est boucle !
26. 22. La courbe de Phillips Conclusion: relation dcroissante entre taux dinflation et taux de chmage Notice that the percentage change in the price level is on the vertical axis, not the price level (P) itself.
The theory behind the Phillips Curve is somewhat different to the theory behind the AS curve, although the insights gained from the AS/AD analysis regarding the behavior of the price level also apply to the behavior of the inflation rate.Notice that the percentage change in the price level is on the vertical axis, not the price level (P) itself.
The theory behind the Phillips Curve is somewhat different to the theory behind the AS curve, although the insights gained from the AS/AD analysis regarding the behavior of the price level also apply to the behavior of the inflation rate.
27. 22. La courbe de Phillips Retour la ralit : tests empiriques
28. 23. Les critiques de la courbe de Phillips 231 Critiques empiriques
29. 231. Les critiques de la courbe de Phillips Lecture plus prcise: dimension chronologique
30. 232. Comment expliquer ces changements ? La courbe de Phillips aurait chang de nature dans les annes 1970: pourquoi ?
31. 232. Comment expliquer ces changements ? Quelle consquence ?
Inflation importe: choc doffre ngatif
Rponse keynsienne
2me explication : rle des anticipations de prix: thse montariste de Friedman
32. 232. Anticipations et Courbe de Phillips Problme central: les anticipations sont terme auto-ralisatrices
Consquence : lorsque les agents anticipent un niveau dinflation plus lev, la courbe de Phillips se dplace vers la droite
33. 232. Anticipations et Courbe de Phillips Etape 1: inflation non anticipe
Etape 2
34. 232. Lanalyse de Friedman Problme central: les anticipations dinflation
Comment sont formules ces anticipations ?
Hypothse danticipations adaptatives
Complment: il existe un taux de chmage naturel
Les caractristiques du march du travail empchent la ralisation du plein emploi: chmage frictionnel + structurel
35. 232. Anticipations et Courbe de Phillips
36. 232. Lanalyse de Friedman Rhabilitation de la thorie quantitative de la monnaie
37. 232. Aprs Friedman Lcole noclassique
Radicalisation des positions
Les anticipations ne sont plus adaptatives mais rationnelles: les agents connaissent le bon modle de lconomie
38. 232. Aprs Frieman Prolongement par Thomas Sargent
la dsinflation est ncessaire
Impose des sacrifices court terme
39. 232. Aprs Friedman Ncessite des institutions et politiques crdibles
Impact important sur les institutions et la pratique des politiques montaires
Banque Centrale Europenne
40. 31. Le contexte 1991 Trait de Maastricht
Volt montaire: volont daller vers une monnaie unique
Calendrier: 3 tapes
Avant 91
Janvier 94
Janvier 99
41. 32. Le fonctionnement de la BCE 321. Les institutions de la BCE
Objectif: rassurer les pays faible inflation (Allemagne) et les marchs financiers sur linflation
Des institutions pour remplir cet objectif
SEBC = BCE + Banques centrales nationales
42. 321. Les institutions de la BCE La Banque Centrale Europenne
Socit:
Transfert des rserves de change au sige (Francfort)
2 institutions
Directoire
Conseil des gouverneurs
Banques centrales nationales:
43. Action sur les taux dintrt et la masse montaire
Action par les quantits: politiques dopen market: appels doffres ponctuels ou rguliers
Action par les taux (dintrt):
Facilit de dpot
Facilit de prt marginal
Action sur les rserves obligatoires
45. Dun point de vue gnral, lefficacit de la politique montaire est lie ses canaux de transmission
Canal privilgi: canal du crdit
Autres canaux:
Canal du change:
Canal de linvestissement
46. Dans le contexte de la BCE, la politique montaire est rendue plus complexe en raison de lhtrognit des pays de la zone
Htrognit des conjonctures
Htrognit des pratiques bancaires
Exemple : quel impact dune hausse des taux directeurs ?
France
Allemagne