Con quali logiche e con quali strumenti riconoscere e gestire la forza finanziaria di un’impresa

1. Con quali logiche e con quali strumenti riconoscere e gestire la forza finanziaria di un’impresa Giulio Tagliavini, Università di Parma giulio.tagliavini@unipr.it - www.unipr.it/arpa/facecon/tagliavini UPI - Alecup - Basilea 2: problemi e opportunità

2. Traccia di questo intervento • Occorre veramente gestire e rafforzare la posizione finanziaria dell’impresa ? • Quali sono le logiche più efficaci per riconoscere la propria forza finanziaria ? Uno percorso logico di autovalutazione • Quali conseguenze sulle strategie finanziarie delle imprese ? • Ci sono strumenti che possono permettere di raggiungere l’obiettivo in modo rapido ed efficace ? UPI - Alecup - Basilea 2: problemi e opportunità

3. Taglio di questo intervento • “Occorre sempre rendere ogni cosa il più semplice possibile, ma non di più”[ Albert Einstein ] • Verrà ambiziosamente proposta una riflessione ispirandosi a questo imperativo. • Di per sé il tema sarebbe molto complesso e si presterebbe a valutazione raffinate, ma meno utili. UPI - Alecup - Basilea 2: problemi e opportunità

4. Quale è l’obiettivo di B2 ? 2) Riformare le regole e gli incentivi che disciplinano il supporto bancario alle imprese 1) Prevenire i rischi di fallimento degli intermediari finanziari UPI - Alecup - Basilea 2: problemi e opportunità

5. Quale è l’obiettivo di B2 ? L’obiettivo è solo questo 2) Riformare le regole e gli incentivi che disciplinano il supporto bancario alle imprese 1) Prevenire i rischi di fallimento degli intermediari finanziari UPI - Alecup - Basilea 2: problemi e opportunità

6. Quale è l’obiettivo di B2 ? • Le conseguenze sono: • volute o subite ? • significative o trascurabili ? • incerte o sicure ? • opportune o sfavorevoli ? L’obiettivo è solo questo 2) Riformare le regole e gli incentivi che disciplinano il supporto bancario alle imprese 1) Prevenire i rischi di fallimento degli intermediari finanziari UPI - Alecup - Basilea 2: problemi e opportunità

7. Quale è l’obiettivo di B2 ? • Le conseguenze sono: • volute o subite ? • significative o trascurabili ? • incerte o sicure ? • opportune o negative ? L’obiettivo è solo questo E’ strano che si organizzino convegni per esaminare le conseguenze di un provvedimento in un campo che non corrisponde all’obiettivo del provvedimento stesso 2) Riformare le regole e gli incentivi che disciplinano il supporto bancario alle imprese 1) Prevenire i rischi di fallimento degli intermediari finanziari UPI - Alecup - Basilea 2: problemi e opportunità

8. Occorre veramente gestire e rafforzare la posizione finanziaria dell’impresa ? • Ancora non esiste una piena consapevolezza, da parte di numerose imprese, di quali siano le convenienze nell’essere in una buona posizione finanziaria • Basilea 2 spinge le imprese, in modo incisivo, ad interrogarsi circa la propria strategia finanziaria, per poi adottare le misure più opportune • In questo senso, Basilea 2 pone una formidabile opportunità UPI - Alecup - Basilea 2: problemi e opportunità

9. Da Basilea 1 a Basilea 2 … • Basilea 1 attribuisce ad ogni impresa il medesimo rischio … • … Basilea 2 attribuisce ad ogni impresa il suo rischio specifico … • … quindi fin da ora ogni impresa ha una nuova convenienza … • a verificare quale sia il suo livello di equilibrio finanziario • a migliorarlo, se possibile UPI - Alecup - Basilea 2: problemi e opportunità

10. In particolare, le imprese con buoni risultati … • … non hanno mai avuto forti incentivi verso soluzioni finanziarie raffinate, o almeno particolarmente attente • Nella tradizione italiana si è quasi sempre adottata una politica finanziaria attenta alla minimizzazione del carico fiscale • Adesso ci sono incentivi (principalmente connessi a Basilea 2 e al provvedimento sulla “thin cap”) a porsi, con scrupolo, obiettivi propri della logica finanziaria UPI - Alecup - Basilea 2: problemi e opportunità

11. Ruolo delle garanzie • Un sillogismo sintetico: • Una garanzia tende a “desensibilizzare” il banchiere verso la situazione finanziaria del debitore • Basilea 2 impone di considerare poco le garanzie • Quindi, con Basilea 2, ci si deve occupare con più attenzione del reale equilibrio finanziario, non più messo in ombra dalla garanzia UPI - Alecup - Basilea 2: problemi e opportunità

12. Quale è il ruolo e la legittimità economica delle garanzie ? • Le garanzie sono un strumento • che consente di non rispettare la par condicio creditorum • che consente il funzionamento del mercato del credito anche se si hanno dubbi circa la correttezza dei bilanci • Il banchiere ha un ruolo nella società: svolgere il monitoring sulle imprese finanziate • Un banchiere che ha una garanzia collaterale non ha incentivo a svolgere in modo preciso tale monitoring • Ogni misura che rende più difficile concedere una garanzia è, sotto questo punto di vista, opportuna. UPI - Alecup - Basilea 2: problemi e opportunità

13. Quindi, per quali motivi adottare logiche finanziarie ? • Per le imprese che giocano in attacco: • Innalzare il rating vuole dire abbassare il costo del capitale. Questo avverrà con certezza. In passato non si aveva tale certezza proprio per la presenza di regole non strutturate. • Per le imprese che giocano in difesa: • Il costo dell’errore può essere ben più pesante rispetto al passato: se si deteriora l’equilibrio finanziario, ne deriva una scadimento del rating e quindi il razionamento finanziario dell’impresa e/o lo scadimento, sensibile e certo, della convenienza dei finanziamenti. UPI - Alecup - Basilea 2: problemi e opportunità

14. Impresa FB Probabilità di fallimento: 2% Assorbimento di capitale: 10% Impresa FC Probabilità di fallimento: 4% Assorbimento di capitale: 12,5% Ma questo fenomeno è significativo o trascurabile ? Quale effetto sul costo del finanziamento ? UPI - Alecup - Basilea 2: problemi e opportunità

15. Fenomeno significativo o trascurabile ? 90% Raccolta 87,5 % Raccolta FB FC 12,5 % Mezzi propri 10 % Mezzi propri UPI - Alecup - Basilea 2: problemi e opportunità

16. Impresa FB Assorbimento di capitale: 10% 5% - effetto relativo al minore capitale assorbito = premio al rischio *2,5% = 6%*2,5% = 0,18 % Impresa FC Assorbimento di capitale: 12,5% Tasso ipotetico applicato: 5% Ma questo fenomeno è significativo o trascurabile ? Il meccanismo B2 “carica” una maggiorazione economica sul costo dei finanziamenti rischiosi che non sembra molto gravosa. UPI - Alecup - Basilea 2: problemi e opportunità

17. Come valutare la propria posizione finanziaria ? • Di per sé è complicato • Non tutti gli operatori hanno idee chiare (che sarebbero necessarie) • Non tutti gli operatori sono consapevoli di non avere idee chiare UPI - Alecup - Basilea 2: problemi e opportunità

18. Qualche elemento utile per un percorso di autovalutazione • La situazione finanziaria non sempre è la conseguenza della performance economica • Risultato economico e risultato finanziario • La componente finanziaria del costo del venduto • La situazione di liquidità • La politica del capitale circolante • La struttura del passivo • I flussi di cassa necessari per sostenere lo sviluppo UPI - Alecup - Basilea 2: problemi e opportunità

19. Quando una impresa è in una buona situazione di bilancio ? Formula imprenditoriale Posizionamento di mercato Risultati economici Situazione finanziaria Rating UPI - Alecup - Basilea 2: problemi e opportunità

20. Quando una impresa è in una buona situazione di bilancio ? Una politica finanziaria razionale Formula imprenditoriale Posizionamento di mercato Risultati economici Situazione finanziaria Rating UPI - Alecup - Basilea 2: problemi e opportunità

21. Risultato economico e risultato finanziario UPI - Alecup - Basilea 2: problemi e opportunità

22. La componente finanziaria del costo del venduto • L’equilibrio tra margine economico operativo e costo finanziario è il principale elemento di giudizio. • Occorre avere un controllo prospettico su questo elemento. UPI - Alecup - Basilea 2: problemi e opportunità

23. La situazione di liquidità • Spesso si considera il grado di liquidità come la causa e non come la conseguenza dei problemi aziendali. • Non esistono strumenti efficaci per valutare con precisione la situazione di liquidità. UPI - Alecup - Basilea 2: problemi e opportunità

24. La politica del capitale circolante • I primi segni di deterioramento della situazione aziendale si riscontrano con assorbimenti tendenzialmente elevati di capitale circolante. • La creazione di fabbisogno finanziario da parte del capitale circolante viene percepito con qualche difficoltà. UPI - Alecup - Basilea 2: problemi e opportunità

25. La struttura del passivo • Esistono diversi punti di vista per giudicare la congruità del passivo, ma nessuno di questi viene applicato in chiave anticipata. • La logica fiscale ha un peso eccessivo. UPI - Alecup - Basilea 2: problemi e opportunità

26. I flussi di cassa per sostenere lo sviluppo • Gli effetti finanziari dello sviluppo, per via interne o tramite acquisizioni, sono difficili da percepire. • Se si trascura questo profilo, è possibile che programmi imprenditoriali di successo creino grossi problemi finanziari. UPI - Alecup - Basilea 2: problemi e opportunità

27. Un test di autovalutazione • Esistono procedure che permettano di cogliere, in anticipo e in modo complessivo e preciso, gli effetti finanziari delle politiche di mercato ? • Esistono procedure per la rilevazione della performance finanziaria disgiuntamente dalla performance economica ? • E’ stato fissato un limite di pericolosità relativo all’incidenza della componente finanziaria sul costo del venduto ? • Esiste una valutazione anticipata della relazione entrate – uscite per i prossimi 12 mesi ? • E’ stato individuato l’effetto finanziario dell’attuale politica del capitale circolante ? • La struttura del passivo risponde solo ad una logica fiscale o anche a una logica finanziaria ? • Qualcuno ha misurato la coerenza fra lo sviluppo perseguito ed i flussi di cassa che si liberano dalla gestione ? UPI - Alecup - Basilea 2: problemi e opportunità

28. La finanza … • … è l’area critica dell’imprenditore ambizioso • … una strategia di attacco senza cautele sul fronte finanziario è straordinariamente pericolosa. UPI - Alecup - Basilea 2: problemi e opportunità

29. Quali conseguenze sulle politiche finanziarie delle imprese • Un incentivo (opportuno) verso l’adozione di un piano finanziario esplicito • Un incentivo (opportuno) verso strategie più orientate all’equilibrio finanziario e meno orientate al valore dell’impresa • Un incentivo (opportuno) verso la valutazione specifica dei progetti imprenditoriali, con un minor peso delle garanzie e, quindi, della forza finanziaria dei proponenti. Ciò tende a facilitare la nascita indipendente di nuove imprese. UPI - Alecup - Basilea 2: problemi e opportunità

30. Un piano finanziario esplicito … • … innalza la razionalità del management, in particolare • nelle occasioni di valutazione delle opzioni di sviluppo [ ampliamenti – acquisizioni ] • nelle occasioni di trasferimento di risorse ai soci [ politica dei dividendi ] • … richiede attenzione e integrazione di nuove competenze • Lo spazio di utilizzo di un piano finanziario si allarga verso imprese di dimensione più ridotta rispetto alla situazione attuale. UPI - Alecup - Basilea 2: problemi e opportunità

31. Strategie finanziarie di attacco e di difesa • In tante occasioni sono state adottate inopportune strategie finanziarie di attacco, generalmente orientate all’obiettivo di incrementare il valore dell’impresa. • Basilea 2, e altri elementi ben noti, ora spingono verso strategie finanziarie che si pongono il principale obiettivo di innalzare l’equilibrio finanziario, anche a scapito di abbassamenti di valore nel breve periodo. UPI - Alecup - Basilea 2: problemi e opportunità

32. Strumenti finanziari finalizzati a B2 • Secondo alcuni, esisteranno strumenti di debito che permettono di affrontare con efficace il rating. • Si tratta di strumenti che, per motivi connessi alla loro rilevazione in bilancio, lasciano in zona favorevole gli indicatori su cui si base la valutazione di affidabilità. • Queste considerazioni avranno il loro peso nelle politiche commerciali di alcuni operatori. • In generale: • ora i finanziamenti vengono, correttamente, confrontati sulla base del loro costo al netto degli effetti fiscali • con B2 le alternative verranno confrontate sulla base del loro costo effettivo e sulla base delle loro ripercussioni sull’equilibrio finanziario UPI - Alecup - Basilea 2: problemi e opportunità

33. In conclusione, come saranno le conseguenze ? Il contesto frequentemente percepito: Conseguenze - subite - significative - sicure - sfavorevoli Il contesto più probabile: Conseguenze - non volute ma non subite - relativamente trascurabili - abbastanza incerte - mediamente opportune UPI - Alecup - Basilea 2: problemi e opportunità

34. Grazie per l’attenzione UPI - Alecup - Basilea 2: problemi e opportunità