CAPÍTULO UNO Introducción a los mercados de Instrumentos derivados

1. CAPÍTULO UNO Introducción a los mercados de Instrumentos derivados

2. Naturaleza de los derivados Un derivado es un instrumento cuyo valor depende de los valores de otras variables fundamentales más básicas. Especialmente es depende del valor de lo que se llama el activo subyacente

3. Ejemplos dederivados • Forwards - Contratos a plazo. • Futuros. • Swaps. • Opciones.

4. Para qué se utilizan los derivados • Cubrir los riesgos. • Especulación (adquirir perspectiva de la dirección futura del mercado). • Asegurarse el beneficio de un arbitraje. • Cambiar la índole de un pasivo. • Cambiar la índole de una inversión sin incurrir en los costes de la venta de una cartera y la compra de otra.

5. RIESGO Hay varios tipos de riesgo: RIESGO DE PRECIO RIESGO CREDITICIO RIESGO DE CUMPLIMIENTO RIESGO DE OPERACIONES RIESGO HUMANO RIESGO REGULATORIO RIESGO IMPOSITIVO

6. EN ESTA ASIGNATURA VAMOS A ANALIZAR LA ADMINISTRACIÓN DE RIESGO DE PRECIO CON INSTRUMENTOS DERIVADOS FORWARDS FUTUROS SWAPS Para entender las estrategias con derivados, es necesario entender los instrumentos y los mercados donde se negocian estos instruments.

7. LOS INSTRUMENTOS DERIVADOS Todos los instrumentos derivados son: ACUERDOS O, CONTRATOS entre dos partes para hacer algo en el futuro. Según el acuerdo se clasifican los derivados en tres tipos de derivados: Forwards, Futuros, Swpas y opciones. FORWARDS y FUTUROS: Fijos compromisos

8. SWAPS: Intercambio de flujos de caja OPCIONES: Derechos de comprar y vender

9. El mercado al contado o mercado spot o, cash El mercado en lo que hay entrega y pagoen el tiempo del negocio Gasolinera; Panadería; Tienda de mercancía etc., Vendedor <=> CortoComprador<=> Largo Entrega el producto Acepta el producto Ahora Ahora y y Acepta dinero Paga dinero AhoraAhora

10. El mercado de derivados EJEMPLO: CONTRATO A PLAZO:FORWARD El mercado de entrega diferida Vendedor<=>Corto Comprador<=>Largo Hacen un contrato y lo firman ahora Pero, en este momento nada se cambia entre las dos partes, ni la mercancía ni dinero. La entrega y el pago ocurirán en una fecha en el futuro según lo que está acordado en el contrato entre el corto y el largo.

11. EJEMPLO El tipo de cambio Spot y forward En vez de negociar divisas en el mercado spot, se puede comprar y vender divisas a través del mercado de FORWARDS. Forwards son contratos entre dos partidas (una que compra y la otra que vende) acordando hacer la entrega y el pago en una fecha acordada en el futuro. Las dos partidas determinan el precio ahora! Es decir, las partidas fijan el tipo forward de cambio. Por ejemplo: Tipos de cambio de compra. Lira Esterlina:18.5.99 SPOT USD1,6850/£ 30 días USD1,7245/£ 60 días USD1,7455/£ 90 días USD1,7978/£ 180 días USD1,8455/£ La existencia de precios forwards indica que hay demanda y oferta para entrega diferida de la moneda. Basado en las expectativas de inversionistas sobre los tipos de cambios en el futuro, se negocian las divisas en términos forward.

12. Precio de compra Precio de venta Al contado 1.5118 1.5122 A plazo 1 mes 1.5127 1.5132 A plazo 3 meses 1.5144 1.5149 A plazo 6 meses 1.5172 1.5178 Cotizaciones de contado y a plazo para el tipo de cambio USD/GBP(pág. 5)

13. La razón fundamental para el desarrollo de los mercados de derivados es el RIESGO, es decir, LA INCERTIDUMBRE asociada con los precios de los commodities en EL MERCADO SPOT

14. Riesgo de precio Hoy, día - 0, no se sabe el precio del commodity en el futuro, día - t. Pr St S0 0 t tiempo

18. FORWARDS y FUTUROS Los dos objetivos de los mercados de forwards y futuros son: 1.HACER COBERTURA (HEDGING) 2.DESCUBRIR PRECIOS FUTUROS (PRICE DISCOVERY)

19. La cobertura es la actividad de administración del riesgo. El único riesgo que analizamos en esta asignatura as el riesgo asociado con los PRECIOS SPOT.

20. Ejemplos de cobertura(págs. 8-10) • Una empresa de los Estados Unidos pagará 10 millones de libras esterlinas por importaciones de Gran Bretaña dentro de tres meses y decide cubrir riesgos usando una posición larga en contratos a plazo sobre lira esterlina. • Una empresa chilena exportará 250.000 toneladas de cobre en dos meses y decide cubrir riesgos usando posción corta enfuturo sobre cobre.

21. El descubrimiento de los precios es la información que se revela en los precios de los forwards y los futuros sobre los precios al contado en el futuro. Tener información sobre el precio al cual los vendedores y compradores están dispuestos a acordar hoy por una entrega futurapuede resultar en operaciones y decisiones de inversión eficientes.

22. Un Forward Es un acuerdo bilateral en que una partida va a comprar y la otra partida va a vender una cantidad específica de una mercancía (commodity) acordada, a un precio fijo predeterminado, en una fecha futura fija. Dicha mercancía es el activo que subyace el contrato.

23. Más ejemplos de futuros • Parte A tiene posición corta • parte B tiene osición larga Parte A entregará a la parte B 50.000 barriles de petróleo dulce el 20 de julio del 2003 a $25,50 por barril. La entrega será en tal lugar en Valparaíso.

24. 2. Parte C entregará a parte D USD5.000.000 el 15 de marzo del 2004 a CLP700 por 1USD. La entrega será en tal sucursal de tal banco en Santiago.

25. 3. Parte E entregará a parte F USD10.000.000 valor nominal de bonos del tesoro estadounidense T-Bonds el 15 de junio del 2003 por USD7.500.000 La entrega y el pago serán en tal banco en Nueva York

26. Mercados organizados de futuros Un futuro Un futuro es un forward estandarizado. Futuros se negocian en mercados organizados.

27. Mercados organizados de futuros • Chicago Board of Trade. (CBOT) • Chicago Mercantile Exchange. (CME) • LIFFE (Londres). • Eurex (Europa). • BM&F (Sao Paulo, Brasil). • TIFFE (Tokyo). • Véanse más ejemplos en lista al final del libro.